财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(f飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗ā)布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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