2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较金允智致命之旅演的谁多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

金允智致命之旅演的谁n="center">　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(pià金允智致命之旅演的谁n)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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