昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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