金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi蒙古女人为什么不能碰)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上蒙古女人为什么不能碰可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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