财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

大学老师最怕什么部门举报　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(大学老师最怕什么部门举报rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8大学老师最怕什么部门举报的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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