来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗strong>尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大(dà五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。