上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(法西斯国家有哪几个zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)法西斯国家有哪几个较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(法西斯国家有哪几个quàn)市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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