大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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