2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shā小黄人名字分别叫什么ng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业小黄人名字分别叫什么(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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