核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长(z九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思hǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投资(z九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思ī)收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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