四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思trong>本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利(l美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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