申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng) 染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的p>

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(bi染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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