财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内田井读什么字，畊和耕的区别人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。<田井读什么字，畊和耕的区别/p>

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时(shí田井读什么字，畊和耕的区别)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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