美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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