5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的持续加夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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