事件

　　5月11日，统计郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求相关(guān)的服(fú)务业延续(xù)涨价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现(xiàn)的滞后指标，在经(jīng)济(jì)复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期下，经济的周期性(xìng)波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为(wèi)经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度(dù)左右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对(duì)低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主要缘于供给(gěi)端(duān)影响和外需拖(tuō)累(lèi)部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自于食品和(hé)非食(shí)品中的商品、不(bù)完全由(yóu)需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充(chōng)足(zú)，价格回落成为拖累食品同比自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价(jià)的大(dà)宗(zōng)商品价格回落(luò)，带动交通工具(jù)用燃料等分项环比(bǐ)延续低于季节(jié)性，部分(fēn)耐用品价(jià)格回落也(yě)有拖(tuō)累、与(yǔ)相关(guān)原材料成本(běn)压力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的(de)领域(yù)、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务(wù)同比自年(nián)初以(yǐ)来明(míng)显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部(bù)分中上(shàng)游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的，文教娱制造(zào)业(yè)价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或(huò)带动内生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个(gè)百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱(yú)等服(fú)务(wù)项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，价格分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环(huán)比中，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显(xiǎn)上涨，分别(bié)较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生(shēng)产资料拖累(lèi)，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延(yán)续(xù)回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回落(luò)，与线下消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制造(zào)业价格有所回(huí)落，但文教娱(yú)制品等靠近终端制(zhì)造(zào)业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金(jīn)证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的