金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息(xī对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人)潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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