申万一(yī)级(jí)的(de)半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(yán)发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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