美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSC三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么I新兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未来的(de)财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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