申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)三件套是哪三件闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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