国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公(gōng)布其(qí)第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足(zú)够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自(zì)信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一(yī)大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的(de)未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务(wù)状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五(wǔ)国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层(céng)面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储(chǔ)青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季(jì)度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻发布(bù)会(huì)上，需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是(shì)权益市(shì)场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预(yù)期(qī)，比如是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的(de)压制边(biān)际减弱。同最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上述(shù)的(de)修正走势，美联(lián)储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会(huì)延(yán)续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债(zhài)实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场(chǎng)容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会(huì)议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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