银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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