5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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