自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一(yī)季度(dù)市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市(shì)场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面一般(bān)或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精(jīng)确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个(gè)时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是(s魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段hì)居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持(chí)有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收益。

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