自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗在(zài)一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退出(c丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗hū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事(shì)实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本(běn)面分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而(ér)尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度(dù)末(mò)的前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季(jì)度(dù)中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但(dàn)也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资(zī)者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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