5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

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　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yu姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些àn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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