核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)1社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面9.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面wěn)定收益的(de)溢价》

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