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作家许地山简介，许地山简介资料招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏观(guān)张静静团队

　　核(hé)心观点

　　事(shì)件：2023年(nián)5月27日，国家(jiā)统计(jì)局发布4月全国规(guī)模以上工业企(qǐ)业绩效数据(jù)。4月份，规模以上工业企业营业(yè)收入累(lèi)计同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增(zēng)速(sù)降(jiàng)幅小幅(fú)收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本三因素(sù)框架(jià)看(kàn)，我们认(rèn)为，此轮(lún)工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的(de)下(xià)探幅度(dù)之深和(hé)持续(xù)时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加(jiā)导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同(tóng)期相比，工业企业(yè)经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依然较大，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存货(huò)周转天数和(hé)应收账(zhàng)款(kuǎn)平均(jūn)回(huí)收期进一步增加。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及港(gǎng)澳(ào)台商和私营企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企(qǐ)业(yè)和股(gǔ)份制企业(yè)利(lì)润累计同比(bǐ)降幅进一(yī)步扩(kuò)大。3）上(shàng)游采选业(yè)中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增速表(biǎo)现较好，石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采等其(qí)他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大；中游原(yuán)材料(liào)加工业和装(zhuāng)备(bèi)制造业的利润增速出现明(míng)显分(fēn)化，中游原(yuán)作家许地山简介，许地山简介资料材(cái)料加(jiā)工(gōng)业(yè)的利润增速均为负，是整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要(yào)拖累，中游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅(fú)度(dù)较大，成为(wèi)整体工(gōng)业企业利(lì)润增速的主要(yào)拉动项。在价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利润(rùn)增速反弹(dàn)乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，与上(shàng)个月相比，4月(yuè)份公布的(de)工(gōng)业企(qǐ)业利润数据(jù)已表现出明(míng)显的探底爬(pá)坡信号：一，营业(yè)利润(rùn)累计(jì)增速(sù)爬升(shēng)的(de)行(xíng)业(yè)进一步增多(duō)；二，营(yíng)业收入增(zēng)速(sù)由(yóu)负转正，营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成(chéng)为拉动工业(yè)企业利(lì)润增速(sù)回(huí)升(shēng)的(de)主(zhǔ)要拉动力。按当月利(lì)润增速计算(suàn)，4月份表现(xiàn)较好的行业主要有(yǒu)：汽车制造、铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备(bèi)制造(zào)业(yè) 、通(tōng)用(yòng)设(shè)备制造业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和(hé)供应业电(diàn)力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业(yè)利润增速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因(yīn)主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅度之深和持(chí)续时间(jiān)之长是PPI下(xià)行和其他多种(zhǒng)因(yīn)素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率偏(piān)高严重制(zhì)约(yuē)工业企业利润爬坡速(sù)度。

　　与上个月(yuè)相比，39个主(zhǔ)要(yào)细分行业(yè)中，有26个行业(yè)的营业利润累(lèi)计增(zēng)速出现回升，其他(tā)13个行(xíng)业的(de)营业(yè)利润累计增(zēng)速(sù)均(jūn)出现回落，其中回(huí)落幅(fú)度较大的行业主要是农副食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选、造纸及纸制(zhì)品、纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度(dù)较大的行(xíng)业(yè)主要(yào)是机(jī)械和设备修理、汽车制造(zào)、通用(yòng)设备(bèi)制造、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品等(děng)行业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月(yuè)工业企(qǐ)业利润(rùn)分析

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应收账(zhàng)款平均回收期进一步(bù)增加。

　　数据显示，规模(mó)以上工(gōng)业企业累计每百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增加(jiā)0.09元）。产成品(pǐn)存货周转天数为20.80天(tiān)（3月(yuè)为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天(tiān)）。

　　分所有制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港澳台商和私(sī)营企(qǐ)业利润累计同比降幅出(chū)现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业利(lì)润累计同比(bǐ)降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去(qù)年同(tóng)期13.9％），外商及港澳台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企(qǐ)业同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期(qī)-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的利(lì)润(rùn)增速(sù)表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等(děng)其(qí)他行业的(de)利润增速降(jiàng)幅依然(rán)较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采、煤(méi)炭开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利(lì)用的增(zēng)速为负，分(fēn)别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工业和装备制造业(yè)的利润增速出现明显分化。中游(yóu)原材料(liào)加(jiā)工业的利(lì)润(rùn)增(zēng)速均为负，尽管与上个月(yuè)相比，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄，但依然(rán)是整体工业企业利(lì)润增速的主要(yào)拖累。中游(yóu)装备制造(zào)业利润(rùn)增速回(huí)升幅作家许地山简介，许地山简介资料度较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主要(yào)拉动项。其中通用(yòng)设(shè)备制造、铁路船(chuán)舶航空航天(tiān)、电气(qì)机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得益(yì)于国(guó)内(nèi)汽车销售量的提(tí)升和汽车产业链出口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅由负转正，此外(wài)叠(dié)加去(qù)年同期基数较(jiào)低，汽车制(zhì)造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，化学原(yuán)料(liào)化学(xué)制(zhì)品跌幅(fú)扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专用设(shè)备制造、石(shí)油煤炭及燃料加工(gōng)、非金属(shǔ)矿(kuàng)物制品、黑(hēi)色金(jīn)属冶炼加工、化(huà)学纤(xiān)维(wéi)制造、金属(shǔ)制品、计(jì)算机通信和电子设备跌幅收(shōu)窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设备制(zhì)造(zào)、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械(xiè)及器材制造增幅依旧(jiù)为正，并且增速出现明(míng)显回升(shēng)，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造(zào)增幅由负(fù)转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求(qiú)同(tóng)时走弱的情况(kuàng)下(xià)，下(xià)游行(xíng)业内部的利润(rùn)增速反弹乏力，文教工美体(tǐ)育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造等(děng)多个行(xíng)业的利润增速(sù)跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业(yè)的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内(nèi)部需求、外部需求转好速度较慢，这也意味着下(xià)游行业的(de)利润增速(sù)向上爬坡的节奏大(dà)概(gài)率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副(fù)食品加工、纺织(zhī)服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰(shì)、皮毛羽(yǔ)和(hé)制(zhì)鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药(yào)制(zhì)造(zào)跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体育(yù)娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制(zhì)造和印刷和记录媒介利润(rùn)降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)增速由负转(zhuǎn)正，录得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增(zēng)速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业中的(de)机(jī)械和设(shè)备修理、电力热力利润(rùn)增速相对(duì)较高，燃(rán)气生产和(hé)供应利润(rùn)增速(sù)降幅(fú)收窄。其(qí)中机械(xiè)和设备修理(lǐ)利润累计增速上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力(lì)热力利润累(lèi)计(jì)同比增速收窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产(chǎn)和供(gōng)应增(zēng)幅(fú)略有上(shàng)升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据已表(biǎo)现出明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营业(yè)收入(rù)增速由负转正，营业利润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业(yè)有望(wàng)继(jì)续(xù)成(chéng)为拉动(dòng)工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)回升的主要拉动力(lì)。汽(qì)车制造、铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备制造(zào)业、通用设(shè)备(bèi)制(zhì)造(zào)业、电气机械(xiè)及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业(yè)、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品(pǐn)制(zhì)造(zào)业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产和(hé)供(gōng)应业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今年(nián)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速能否转正？》中所(suǒ)言(yán)，当前(qián)正处于第6次工业企业利润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算(suàn)），如果按最近两次探底历(lì)史来演绎的话，至少还要在负值(zhí)区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目(mù)前我国仍面(miàn)临内需增(zēng)长缓慢和外(wài)需(xū)疲(pí)弱的(de)“弱复苏”阶(jiē)段，这(zhè)直接导致企(qǐ)业(yè)的产能利用率持续下(xià)滑。此外，叠加营业(yè)成本(běn)高居不下导致(zhì)的内部压(yā)力，本轮工业企业利润增速(sù)反弹速度大(dà)概率较为缓(huǎn)慢。

　　招商宏观(guān) | 中游装备制造(zào)业利(lì)润增(zēng)速明显回升——4月工业企业利润分析