核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御国v是不是国5，国v与国vl的区别性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jì国v是不是国5，国v与国vl的区别n)一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个国v是不是国5，国v与国vl的区别板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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