核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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