4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了ong>核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流(liú)指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同(tóng)期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情影响较大(dà)的(de魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了)工(gōng)业生产可(kě)能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌(pái)出台(tái)降价政策(cè)及车展等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民此前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工(gōng)节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再(zài)度(dù)上行(xíng)。基建端(duān)，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外(wài)经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出(chū)口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格(gé)局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤其民生和(hé)基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保持较快(kuài)增长——预(yù)计(jì)政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

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