财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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