近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银(yín)行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金(jīn)净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公司(sī)财报(bào)公布，不少全(quán)球主权投资机构跻(jī)身国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布(bù)达(dá)比投资局(jú)、科(kē)威特(tè)政(zhèng)府投资局(jú)等多家(jiā)主权财富基(jī)金增持多(duō)家(jiā)国企央(yāng)企A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资(zī)局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截(jié)止4月底的(de)前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企(qǐ)公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这些(xiē)国企(qǐ)进行(xíng)了幅度不(bù)一(yī)的(de)加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗(sī)的(de)讨(tǎo)论热(rè)度(dù)正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最(zuì)新(xīn)一篇研究报告中解释了他(tā)们(men)对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是这一次国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本市(shì)场显然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主题(tí)。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问(wèn)津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的(de)基本面(miàn)，收(shōu)益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大(dà)家(jiā)热(rè)衷追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包(bāo)括(kuò)中(zhōng)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗石(shí)化(huà)、中国铝业等(děng)。这背后的原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面(miàn)或敦促国(guó)企改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一般(bān)说来(lái)外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私(sī)营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等标(biāo)准，不(bù)少国企(qǐ)公司在(zài)过去(qù)难以进入部分外(wài)资的选股池子(zi)。例(lì)如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企(qǐ)公司(sī)的(de)资本(běn)效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的(de)外(wài)资(zī)投资(zī)者认为国企长期的低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚的(de)安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价值(zhí)。投资(zī)者对于(yú)能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市(shì)净率交(jiāo)易的重要原(yuán)因之一(yī)。除(chú)了(le)房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净(jìng)率低(dī)于(yú)私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透(tòu)明(míng)性是全(quán)球投资(zī)者关(guān)注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时(shí)增(zēng)强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施(shī)等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成(chéng)效仍(réng)待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能个(gè)别(bié)股(gǔ)票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是(shì)可(kě)持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回(huí)购，将利润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为股票(piào)价(jià)格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多(duō)数(shù)境(jìng)外的观点是看好(hǎo)上市(shì)民(mín)营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投(tóu)资组合经理只关注经济的(de)私营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如部(bù)分(fēn)能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排(pái)除(chú)有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的行业(yè)部分公(gōng)司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等(děng)到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以我们(men)永远不会有百(bǎi)分百的确(què)定(dìng)性(xìng)或信(xìn)心(xīn)。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们(men)学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制(zhì)来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找到符(fú)合政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层(céng)有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平等经(jīng)济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投资者(zhě)很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果外国(guó)投(tóu)资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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