银行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行(xí水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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