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圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资(zī)范(fàn)式之(zhī)一(yī)：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是(shì)包括能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商在内的“中特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜(xiān)明的(de)共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍(réng)处于历史平均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运营商股(gǔ)息率显著高于市(shì)场整体，较高的分红也(yě)成为其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政(zhèng)策持续支(zhī)撑(chēng)和催化，成为“中特估(gū)”中“一带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴联合声明等(děng)，以及后(hòu)续5月召(zhào)开在(zài)即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一(yī)路”相关(guān)利好不断，板块(kuài)行(xíng)情(qíng)得到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年(nián)10月(yuè)以来，数字经济上升为国家(jiā)战略(lüè)，相关政策密集(jí)出台。今(jīn)年国务院(yuàn)改组又新设(shè)国家(jiā)数据局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基础(chǔ)设施(shī)，持续得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年(nián)宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力修复，带动能源链(liàn)整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖(lài)海外供应(yīng)、同时下游需求基本集中在国(guó)内(nèi)市场的方向之一，将(jiāng)充(chōng)分(fēn)受益于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领域需求预(yù)期回暖，能(néng)源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利(lì)已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营商等(děng)之(zhī)外，当前(qián)我们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船(chuán)）：船舶制(zhì)造业(yè)作为(wèi)国家重点支持的战略(lüè)性产业之一(yī)，近年来经历了行业调(diào)整和产能过剩(shèng)的(de)困境，但近期板块景气(qì)已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带来包括化学品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅提升圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式。另一(yī)方面，国企(qǐ)改革推动(dòng)造(zào)船企业重组整合和产能优化之下(xià)，国(guó)内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐步实(shí)现(xiàn)结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公路、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)）：五一期间(jiān)各项数据恢(huī)复良好。业(yè)绩确(què)定性强，承诺高(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式gāo)分(fēn)红，类(lèi)债属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时(shí)近几年(nián)，高速公路及(jí)铁路(lù)板块(kuài)上市公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分(fēn)红比例以及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资人带来确(què)定性的(de)高股息回(huí)报。

　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济复(fù)苏大(dà)背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具(jù)备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投(tóu)资的政策基(jī)调下(xià)，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的(de)较低位(wèi)置，修复空(kōng)间较大。