昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美俄罗斯乌克兰什么时候结束战争国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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