北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的(de)4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据出炉，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的(de)18万人，打断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持(chí)续承压的美国地(dì)区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线(xiàn)国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏(piān)离(lí)投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月(yuè)非农数据公布后，美股期(qī)货短(duǎn)线(xiàn)走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)的季节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大(dà)流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了(le)5万—10万(wàn)人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的(de)就业机(jī)会(huì)和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次(cì)申请失(shī)业金(jīn)人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认(rèn)为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷(dài)和企(qǐ)业融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而(ér)对商品(pǐn)的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好贵金(jīn)属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超预(yù)期(qī)将(jiāng)引导贵金(jīn)属步(bù)入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落(luò)，在(zài)通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益(yì)率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需(xū)要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波持(chí)续(xù)发酵(jiào)、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠(dié)加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告(gào)，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就(jiù)需要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在(zài)较长时间内维持(chí)高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大对(duì)下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋(qū)势。但当前情况不同的是(shì)，通(tōng)胀(zhàng)率相对(duì)更高，而(ér)黄金(jīn)价格对降息(xī)并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时(shí)间，美联(lián)储表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度(dù)2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断上升，市(shì)场预(yù)期(qī)下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和(hé)美元指数将持(chí)续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思(sī)路，短线则(zé)可买入黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数(shù)据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全(quán)球(qiú)黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者(zhě)需求较高，但其余投(tóu)资者购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度(dù)有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其(qí)a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数中(zhōng)，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀(pān)升。世界白(bái)银(yín)协(xié)会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加息25个基(jī)点在(zài)议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极(jí)为(wèi)乐观(guān)，伦敦(dūn)现货(huò)黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联储下(xià)半(bàn)年大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进(jìn)入降息周期(qī)，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束，官员们(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一(yī)段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场(chǎng)产生(shēng)怎(zěn)样的影响也(yě)未可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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