财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎn不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思g)元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业(yè)格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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