一里地等于多少米，一里地等于多少米千米

　　上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产一里地等于多少米，一里地等于多少米千米重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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