财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ng>

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。