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京东是谁的老板是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估(gū)值(zhí)、高分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商在(zài)内的“中特估”方京东是谁的老板是谁向最(zuì)鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来(lái)的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前(qián)这些(xiē)板块估值仍处于(yú)历史平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高(gāo)的(de)分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资(zī)范式之二：政策的持续支(zhī)撑和催化(huà)

　　政策持(chí)续(xù)支(zhī)撑和(hé)催化，成为“中(zhōng)特估”中“一(yī)带一(yī)路”和运营(yíng)商板(bǎn)块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之(zhī)际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合声明(míng)、中巴联合声明等，以及后(hòu)续(xù)5月(yuè)召开在即的(de)第三届“一带(dài)一路(lù)”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数(shù)字(zì)经济上升为国家战(zhàn)略，相关(guān)政策(cè)密集出台。今(jīn)年国务院改组又(yòu)新设国家数据局(jú)。运营(yíng)商作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民(mín)币升(shēng)值的全年宏观主(zhǔ)线驱(qū)动盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求(qiú)基(jī)本集中在国内(nèi)市场的方向之(zhī)一，将充分(fēn)受(shòu)益(yì)于人(rén)民币升值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏(sū)，下游(yóu)领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投资范式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商等之外，当前(qián)我们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经(jīng)历(lì)了(le)行业调(diào)整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已在改善：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方面，国(guó)企改革推(tuī)动造船企业重组整合和产能优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良(liáng)好(hǎo)。业绩(jì)确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁(tiě)路板块(kuài)上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股(gǔ)东回报京东是谁的老板是谁计划，大幅(fú)提高分红比例(lì)以及承(chéng)诺(nuò)未(wèi)来几年高(gāo)分红水平，给投资人(rén)带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏(sū)大背景下融资需求回暖，基(jī)本面(miàn)有支(zhī)撑，板(bǎn)块估值(zhí)也(yě)具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以京东是谁的老板是谁(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续三(sān)个(gè)月(yuè)超(chāo)预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资(zī)的政策(cè)基(jī)调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。