四大国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng什么是人员类型 人员类型有哪些)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4什么是人员类型 人员类型有哪些％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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