金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）稻草稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字>总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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