自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了(le)自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公(gōng)司美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一(yī)季度仓位基(jī)本都维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一(yī)季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等(děng)行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预(yù)期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会(huì)的(de)生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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