钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺科技是真跨界还是(shì)奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的(de)股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕(rào)在(zài)键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电(diàn)池。

　　这个(gè)热门(mén)又令人(rén)遐(xiá)想的题材搭配公司释放钠(nà)电池(chí)项目进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板(bǎn)”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利(lì)好消息”催涨股价(jià)的套路完(wán)全(quán)失灵(líng)，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时(shí)间极速(sù)腰(yāo)斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔出(chū)30亿元定增预案投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电池(chí)项(xiàng)目，传艺(yì)科技(jì)也只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，股(gǔ)价过山车式的涨跌折(zhé)射(shè)的(de)是(shì)市场对传艺科(kē)技(jì)高调(diào)跨界钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布(bù)跨界到(dào)现(xiàn)在，时间(jiān)不过10多(duō)月，规划(huà)产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成(chéng)本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下(xià)行(xíng)，在愈加拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差(chà)地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新(xīn)项目如(rú)何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂离子电池同时期萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量密度(dù)较(jiào)低，导致其研发进(jìn)度大大落后于(yú)了锂电(diàn)池。直到2020年后，随着钠电关键技(jì)术完(wán)成突(tū)破以及锂价不断(duàn)飙升(shēng)，钠电(diàn)才(cái)作为锂电“备(bèi)胎”之一重回(huí)人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出(chū)第(dì)一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风口带到了(le)A股市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如(rú)日中天之际(jì)，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时的公(gōng)告(gào)显示，公司拟投资3000万元通过全(quán)资子公(gōng)司(sī)江(jiāng)苏(sū)智纬电子(zi)科技有限公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自(zì)然人杨磊和(hé)杨崇义合作设(shè)立控股(gǔ)孙(sūn)公(gōng)司江(jiāng)苏传(chuán)艺钠(nà)电科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘后(hòu)公(gōng)司迫(pò)不及待召开电话(huà)会议，向合计64名分析师和个(gè)人投资(zī)者披(pī)露跨界钠(nà)电(diàn)的各(gè)种细节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技钠(nà)电池(chí)项目中(zhōng)试(shì)线2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的产能(néng)2023年投(tóu)产，二(èr)期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科技(jì)宣布跨界后一(yī)口(kǒu)气收出(chū)7个(gè)涨停板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股(gǔ)价的前车(chē)在前，传艺科(kē)技(jì)开始有意无(wú)意地(dì)“主动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而公司股(gǔ)价也往往在(zài)公(gōng)告披露后录得大(dà)幅(fú)上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池(chí)前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向(xiàng)下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪(làng)，反而随着时间的(de)推移，迅速(sù)回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值得一(yī)提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月(yuè)23日盘(pán)后，公司迫切召开电(diàn)话会并(bìng)在(zài)《投资者关系活动记(jì)录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未来规划、技(jì)术水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司(sī)经营的重大(dà)信息，但(dàn)直至2022年7月9日才(cái)正式(shì)通过(guò)《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补(bǔ)充(chōng)披露(lù)相关(guān)事项，传艺(yì)科(kē)技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘(mì)许小丽(lì)还遭深交所通报批(pī)评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看传艺(yì)科技股价(jià)“过山(shān)车”式上下，背(bèi)后(hòu)纵有游资(zī)推波助澜(lán)，但归根(gēn)结底还是其资(zī)金有限与钠电(diàn)产能规(guī)划“大跃进(jìn)”不(bù)匹配无(wú)法让市(shì)场信服造成(chéng)的(de)。

　　根据公司(sī)定(dìng)增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后，公司产能将达(dá)到10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此前对交易(yì)所(suǒ)回复函和2023年(nián)度定(dìng)增预案，公司(sī)规划(huà)的10GWh钠(nà)电池项(xiàng)目的投资成本(běn)约54亿元。其中，土地购置及(jí)厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产(chǎn)能需(xū)投(tóu)入的装修及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺(yì)科(kē)技规划的钠电产(chǎn)能远不止这公告出(chū)来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息(xī)，公司(sī)董事长邹伟民4月16日(rì)在(zài)公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥(huī)资金优势(shì)，投资50亿元，新(xīn)征410亩土(tǔ)地(dì)，用(yòng)30个(gè)月的时间，新上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正极(jí)材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产(chǎn)试销(xiāo)，6月(yuè)底有望(wàng)批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电(diàn)产能(néng)规划，来源(yuán)：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟民(mín)的说法(fǎ)，传艺科(kē)技在上述的54亿元资金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式(shì)微，年赚1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显然(rán)难以撬动动(dòng)辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺(yì)科技主(zhǔ)营输入(rù)类设备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件(jiàn)，具体包括笔记本(běn)/台式机电(diàn)脑键盘、触控模(mó)组和鼠标等输(shū)入类设备及(jí)通讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模(mó)不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿(yì)元起步(bù)，逐(zhú)年递增(zēng)，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿(yì)元(yuán)，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市当年(nián)公司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随(suí)着行(xíng)业式(shì)微，公司盈(yíng)利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万元(yuán)，净利润增长乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技(jì)业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上(shàng)的资(zī)金投资钠(nà)电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日(rì)给深交(jiāo)所(suǒ)的(de)回函中，传艺(yì)科技曾详细披露(lù)过2GWh项目(mù)资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电(diàn)池项目(mù)的自有资金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电项目时自有(yǒu)资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的(de)一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技(jì)就是(shì)准备靠银(yín)行贷款解决。后一(yī)期产能(néng)增加到(dào)4.5GWh，投资额(é)增加10亿元(yuán)左右，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科(kē)技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行等组成的联合银团申(shēn)请(qǐng)不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用(yòng)于公司钠电(diàn)池项目。根(gēn)据最新的调(diào)研记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批(pī)通过(guò)，参团银行处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定(dìng)增。今(jīn)年3月(yuè)30日，公司披露《2023年(nián)度(dù)向特定对象发行股票(piào)预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池(chí)制造二期(qī)项目，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺(quē)口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增(zēng)募投资(zī)金中的1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只能(néng)依(yī)赖融资。至于上述邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证(zhèng)，但(dàn)截至发稿，仍(réng)未获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优势(shì)吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电(diàn)池(chí)全供(gōng)应链项目计(jì)划到2024年末(mò)全部竣工(gōng)投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的(de)钠(nà)电项目真如邹伟民在(zài)近(jìn)日的(de)演讲(jiǎng)中所言照进现(xiàn)实，几年后公司营收将(jiāng)在当(dāng)前基础上翻(fān)十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显(xiǎn)示，市场(chǎng)对这个(gè)故事(shì)并不再买账，除(chú)了(le)资金实(shí)力有限公司外(wài)，核心(xīn)还在其大干快(kuài)上后产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在(zài)内(nèi)，已纷纷发产品、量产并(bìng)大建产(chǎn)能，竞争者初露威(wēi)胁(xié)，赛道已(yǐ)然(rán)开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参(cān)数和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德时代(dài)落(luò)地(dì)奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们已(yǐ)经(jīng)走在前面，率(lǜ)先在两轮电(diàn)动车和低速电动车领域实现装(zhuāng)车应(yīng)用。而传艺科技(jì)除了在(zài)岁末年(nián)初公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订(dìng)项(xiàng)目合作或战(zhàn)略(lüè)合作(zuò)协议外(wài)，并未(wèi)官(guān)宣重点(di刚结婚是不是会天天做ǎn)客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况时，公司都以“目前订单(dān)下游运用覆(fù)盖储能、低速电动车(chē)及电(diàn)动工具等(děng)多个(gè)领(lǐng)域”“公司钠离子电池送样后(hòu)客(kè)户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已(yǐ)与(yǔ)多(duō)名客户签订了销(xiāo)售订单”“公司(sī)已与多家(jiā)知名(míng)两轮(lún)电(diàn)动车品牌开展送样和合作(zuò)意(yì)向洽谈等工作(zuò)”等进行(xíng)回复(fù)。至于具体的客户名称和订(dìng)单(dān)金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢联(lián)新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落(luò)地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最新发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增加(jiā)至21GWh。无(wú)论是哪种预测(cè)，今年钠电池(chí)落(luò)地(dì)产能大幅(fú)增(zēng)加(jiā)已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产(chǎn)能(néng)利用率，钠(nà)电池落地的(de)产能中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池(chí)的市(shì)场(chǎng)规(guī)模接近40GWh。前(qián)期用于两轮车(chē)的钠电池不(bù)到5％，后面成本降(jiàng)下(xià)来才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只会小批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传(chuán)艺科技却(què)十分(fēn)自信(xìn)，其在调研(yán)记录中(zhōng)预测(cè)，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝(jué)大(dà)部(bù)分份额。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技2023年1月9日投(tóu)资(zī)者关(guān)系活动记(jì)录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的钠电池(chí)是在此前锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替(tì)代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格(gé)持(chí)续下(xià)行，4月20日电碳价格均价(jià)已(yǐ)经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂价持续(xù)下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳(yáng)明高近(jìn)日就表示(shì)：“钠电池能够(gòu)起到对(duì)锂电池(chí)的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不(bù)太可能成为主流。锂价(jià)一便宜(yí)，就会让(ràng)钠离(lí)子的(de)发展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一定(dìng)要发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离(lí)子电池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂(lǐ)电和(hé)钠电(diàn)建设成本(běn)接近，目前(qián)三元(yuán)钠电量产的生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛(tài)媒体(tǐ)APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比(bǐ)较接(jiē)近磷酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能量(liàng)密度(dù)的也接(jiē)近三元523电池。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电池成本大(dà)幅下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以(yǐ)目(mù)前已经和钠电池成(chéng)本基本相当；而由于锂原料价(jià)格(gé)大(dà)幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本(běn)已经(jīng)优于钠(nà)电池。今年(nián)碳酸锂价(jià)格在20万以下时(shí)，锂电(diàn)池对钠(nà)电(diàn)池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认为钠电池还(hái)有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业(yè)链(liàn)完(wán)善后，规模量产后(hòu)钠离子电池正、负极材料价(jià)格可(kě)降至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子(zi)电池的成本优势就依然存在(zài)，并且随着技术不断发展、产(chǎn)业不断(duàn)成熟，钠(nà)离(lí)子电池的降本空间有望进一步打开(kāi)，该成本临界刚结婚是不是会天天做点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能(néng)和锂离子(zi)电池的成本拉(lā)开差距，接(jiē)近铅酸电(diàn)池的成(chéng)本(běn)。但能量密度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂(lǐ)价(jià)格在(zài)15万以上时，成熟后的钠(nà)离子电池(chí)有一(yī)定(dìng)优势(shì)；碳酸锂价格(gé)在10万左右(yòu)及以下时，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，包括传(chuán)艺(yì)科技在(zài)内，诸多入局钠电池(chí)的企业都言锂价(jià)下跌(diē)无(wú)碍钠电池商业(yè)化进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利润(rùn)率下降或也(yě)是必然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月9日的调研记(jì)录中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要(yào)根据(jù)碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格波(bō)动而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠(nà)电领域雄心(xīn)勃(bó)勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发现，传艺(yì)科技在(zài)投资(zī)上(shàng)缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元投向薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司(sī)就变更募(mù)资用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资(zī)金(jīn)1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万(wàn)元(yuán)募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产项目(mù)的实施地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至二厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点(diǎn)变更(gèng)为重庆市合川区(qū)工业园区核心(xīn)区高阳路30号，实施主体则(zé)从传(chuán)艺科技(jì)变为(wèi)全资子公司重(zhòng刚结婚是不是会天天做)庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募(mù)投项目(mù)则再生变。公(gōng)司终(zhōng)止实施(shī)3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全部投(tóu)入(rù)轻(qīng)薄型键盘生(shēng)产项目的建设，并将后(hòu)者的产能从1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技(jì)再融资，定(dìng)增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高端印制(zhì)电路(lù)板建设项目。但次年6月，公(gōng)司(sī)将该项目中的SMT工序实施(shī)地点由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路33号改建至江苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺(yì)科技再“变(biàn)卦”，又将(jiāng)该(gāi)项目(mù)剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点、资(zī)金乃至项目，直接的后果就是原(yuán)有(yǒu)的投(tóu)入打水飘、投资效率低下以及建成项目实(shí)际效益(yì)与预计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书(shū)，薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入(rù)2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万元(yuán)和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端(duān)印制电路板建设项目(mù)建设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年多时间过(guò)去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预(yù)期相去甚远。

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