自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的(12是什么意思de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动权(quán)益基金管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的(de)投资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经(jīng)历过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维(wéi)度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了(le)边际资(zī)金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一(yī)些由于短12是什么意思期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季(jì)度(dù)退(tuì)出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进行(xíng)了(le)积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠(huì)基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积(jī)累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融(róng)危(wēi)机的(de)风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)12是什么意思收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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