财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益(y唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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