当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响和外需(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班xū)拖累部(bù)分(fēn)商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)等分项环比延续低于季(jì)节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压(yā)力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复较早的领域、线(xiàn)下消费相关(guān)的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续(xù)体现。终(zhōng)端(duān)需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商(shāng)品服务(wù)同比(bǐ)自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部(bù)分中(zhōng)上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线下消费活动持续(xù)改善等或带(dài)动(dòng)内生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在(zài)逐步(bù)显现。叠(dié)加基(jī)数贡(gòng)献、及(jí)部分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油(yóu)链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠(dié)加(jiā)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比(bǐ)中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖(tuō)累(lèi)，生活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比(bǐ)延(yán)续(xù)回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游原(yuán)材(cái)料链条(tiáo)相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上(shàng)游原材料(liào)链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃(rán)气供应环(huán)比延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制(zhì)造(zào)等部分中下游制造业价(jià)格有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价(jià)格有所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

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　　对(duì)外发布时间(jiān)：2023年(nián)05月11日

　　报告发布(bù)机构：国(guó)金证券股份有限(xiàn)公司

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