近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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