核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰)为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较(jià闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰o)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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